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利率深度倒挂导致衰退将至?

2月13日, 2023 | 3分钟阅读时长

美国政府债券投资者将两年期国债收益率推高至10年期国债收益率之上,创下1980年代初以来的最大幅度。这表明人们对经济承受美联储进一步加息的能力的信心减弱。

高盛(Goldman Sachs)表示,衡量经济健康状况的经典债券市场晴雨表——收益率曲线——仍在发出衰退信号,但它可能不再是一个可靠的指标。这个广受关注的指标接近40多年来最倒挂的水平 - 这意味着它偏离了被认为是正常的水平,经济学家通常认为这种异常现象表明严重的经济衰退即将到来。

但是这一次,这种情况似乎并不成立,高盛在2023年2月9日发布的一份研究报告中表示。相反,曲线倒挂可能是由于通胀调整后的低利率引起的,这表明目前美国收益曲线中看到的大部分倒挂并不是来自高衰退概率或通胀正常化。

以2年期和10年期收益率之差为代表的美国债券曲线接近四十多年来最倒挂的水平。尽管人们越来越乐观地认为美国经济足够强劲,可以避免经济衰退,但它的反转在2023年加深。 目前各个曲线段的反转水平都表明经济衰退的可能性相当高。然而,即使增长前景有所改善,高盛的经济学家最近也降低了经济衰退的几率,因为金融市场未能意识到美国经济足够强劲,可以持续承受通胀调整后的利率上升。

美联储去年将借贷成本从接近零提高到4.5%左右,以压低飙升的通胀。利率的大幅上升通常预计会损害经济。但各种指标 - 例如美国上个月增加了好于预期的517,000个就业人数 - 表明增长并没有太大放缓。

 

因此,高盛表示,固定收益投资者对利率均衡水平的假设很可能是不正常的。此外,年初至今的债券定价表现也表明美国经济将处于软着陆状态。然而,这一切都将取决于美国的通胀风险。

 

个人消费支出方面,虽然整体和核心数据继续呈现同比下降,但投资者应注意的是,整体PCE环比增长0.3%,而11月为0.2%,表明上升趋势有所加快。此外,尽管消费者物价指数(CPI)的核心指数在去年年底回落至5.7%,但与去年初的6%水平相比,该指数仅收窄了0.3%,而过去一年美联储已经多次大规模加息。如此一来,通胀继续放缓的论点真的成立吗?

 

此外,亚特兰大联储的工资增长跟踪报告在12月录得6.1%的涨幅。面对持续强劲的工资增长趋势,上个月就业人数好于预期,预计通胀仍将处于纠缠不清的状态,股市在短期内并不乐观。

 

从历史上看,紧缩周期的结束标志着曲线陡峭的开始,即美联储降低利率,从而更快地推动空头利率下降。为了适应这种收益曲线的正常化,请立即与您的专属WRISE客户顾问联系或访问www.wrise.com 与我们联系。

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