美國政府債券投資者使兩年期收益率超越十年期收益率的幅度達1980年代初以來最大水平,這意味著對經濟在應對聯儲系統加息方面的能力持有疑慮。

高盛表示,衡量經濟健康狀況的傳統債券市場晴雨表——收益率曲線——仍然發出衰退訊號,但它可能不再是可靠的指標。 這項廣受關注的指標已接近 40 多年來最嚴重的倒掛水平,這意味著它偏離了正常水平,而經濟學家通常將這種異常情況視為嚴重經濟衰退即將到來的跡象。

但高盛在 2023 年 2 月 9 日星期三發布的一份研究報告中表示,這一次,情況似乎不成立。 相反,收益率曲線倒掛可能是由低通脹調整利率所導致的,這表明目前美國收益率曲線倒掛的很大一部分,並非由於經濟衰退機率上升或通脹回歸正常化所致。

美國債券收益率曲線,即2年期和10年期收益率之差,已接近40多年來最倒掛的水平。儘管市場對美國經濟抵禦衰退的能力日益樂觀,但收益率曲線逆轉程度在2023年仍有所加深。各個收益率曲線部分的當前倒掛程度都表明經濟衰退的可能性相當高。然而,即使經濟增長前景有所改善 – 高盛經濟學家最近下調了經濟衰退的可能性,因為金融市場未能認識到美國經濟足以承受較高的通脹調整利率一段時間。

聯邦儲備局去年將借貸成本從接近零的水平提高至約4.5%,目的是遏制嚴重上升的通脹。 利率急劇上升通常會對經濟造成不利影響。 但各種指標 – 比如上個月美國新增就業人數高於預期的51.7萬 – 表明經濟增長並未顯著放緩。

據高盛分析,固定收益投資者對利率均衡水平的預期可能存在失調。此外,今年迄今的債券價格表現也表明,美國經濟將實現軟著陸。但最終結果將取決於美國的通脹風險。

就個人消費支出(PCE)而言,儘管整體和核心數據繼續呈現同比下降,但投資者應關注整體PCE月增率增長0.3%,高於11月的0.2%增幅,表明上升趨勢有所加快。 此外,儘管去年底消費者物價指數(CPI)核心指數下降至5.7%,低於去年初的6%水平,但在聯儲局大幅加息的情況下,指數僅縮窄了0.3個百分點。 這樣看來,主張通脹持續放緩的論點是否真的站得住腳?

另外,亞特蘭大聯儲的工資增長追蹤指標在12月錄得6.1%的增幅。 面對上月新增就業人數高於預期的51.7萬,加上工資增長持續強勁的趨勢,預計通脹問題將繼續盤踞不去。因此短期內股市也不太樂觀。

從歷史經驗來看,緊縮周期結束通常標誌著收益率曲線開始變陡峭,也就是當聯儲局降低利率時,短期利率會下降得更快。 若要為增益率曲線正常化做好準備,請立即與您的專屬 WRISE 客戶顧問聯繫或透過 www.wrise.com 與我們聯絡。

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