2024 年 5 月，聯邦公開市場委員會（FOMC）最近一次會議的記錄顯示，美聯儲官員對通脹的擔憂與日俱增[1] , 委員們表示，他們缺乏推進降息的信心，政策制定者對何時是寬鬆時機也心存疑慮。
不過，通脹方面也出現了一些進展跡象，美國公佈的 2024年4 月份消費者物價指數（CPI）報告顯示，核心通脹率從前兩個月的 3.8%下降至 3.6%，符合市場一致預測[2]。 2024 年 4 月的通脹數據結束了核心通脹連續三個月上行的局面，令市場鬆了一口氣。
美國總統拜登宣佈，他將對價值 180 億美元的中國進口商品徵關稅，涉及多個被認爲對國家安全至關重要的領域 。 此舉旨在阻礙中國在關鍵技術領域的進步，並鼓勵美國開發這些技術。
隨著貿易緊張局勢的升級，中國在第一季度拋售了創紀錄數量的國債和美國代理債券，這標志著這個亞洲國家開始從美國資産中分散投資[4]。 根據美國財政部的官方財資國際資本（ TIC）數據，中國是美國國債的第二大持有國，僅次於日本，持有量爲 7,670 億美元。 然而，在過去 12 個月中，中國拋售了超過 1000 億美元的美國國債，而且在上一季度加速拋售[5]。 此外，通過比利時的持倉可以追踪到中國的官方國債持有量，這些持倉也一直在减少。
在大宗商品方面，由於當前的市場條件，包括通脹持續、公共赤字問題、地緣政治危險以及中央銀行/貨幣當局的多樣化，我們對黃金保持樂觀。 黃金價格的一個主要驅動因素是各國央行的需求，尤其是全球南部非西方國家的需求。 2023 年，全球央行的黃金購買量將超過 1000 噸，是 2010-21 年平均水平的兩倍 [6]。 除黃金外，我們認爲銅在需求快速增長和供應低迷的情况下也有進一步的上升空間。 由於全球電氣化，包括電動汽車、太陽能電池板、風力發電場，以及軍事用途和數據中心，銅的需求增長將翻一番 [7]。
固定收益觀點
近期的美國經濟數據支持美國經濟軟著陸的觀點。 勞動力市場似乎更加平衡，對通脹的壓力較小。 本月早些時候，2024 年 4 月的勞動力報告顯示，就業增長低於預期，失業率上升，工資增長處於 2021年6月以來的最低水平[8] 。 投資級（IG）債券仍是我們的首選資産類別，因爲瑞銀預計到年底，10 年期美國國債收益率將降至 3.85% ， 這將爲投資者帶來資本收益以及當前極具吸引力的初始收益率。 我們還重視投資組合中的 IG 債券，因爲如果出現增長失誤或對地緣政治不確定性的擔憂加劇，IG 債券有可能帶來超額回報。
股票觀點
美國科技股的表現仍然是投資者關注的焦點，尤其是英偉達公司（Nvidia）公布了一系列强勁的財報。 根據 FactSet [10]的數據，在截至2024年 4 月30日的三個月期間，Nvidia 公布的每股收益爲 6.12 美元，銷售額爲 260 億美元，打破了分析師平均預測的 5.6 美元和 245.9 億美元 。
我們認爲，科技股有更大的發展空間，因爲在第一季度報告季中[11]，美國科技股的盈利是最强勁的 , 該板塊的修正幅度超過了市場其他板塊。 我們預計，在人工智能資本支出和貨幣化進展穩健的推動下，未來幾年人工智能相關公司的盈利將持續增長。 雖然我們對人工智能趨勢的前景仍然非常樂觀，但我們仍然偏好基本面和市場定位更穩定的大型科技公司。 投資者可考慮半導體 ETF，該基金提供全球領先半導體公司的多元化投資組合，是把握半導體行業蓬勃發展機遇的良機。
香港和美國的波動率都在走低。 標普 VIX 指數（VIX）跌至 11.52，爲 2019 年 11 月以來的最低點，當時該指數跌至 11.42[12] 。 現在可能是進行一些對沖的好時機，尤其是對地緣政治風險、美聯儲决策（任何意外）和美國總統大選的對沖。
轉向亞洲，高盛分析師表示，中國經濟的基本復蘇基本面大體保持完整：製造業和出口强勁，促進經濟增長；房地産市場明顯疲軟，房價下跌趨勢上升；家庭消費保持穩定。 綜合來看，實際GDP增長仍然有望達到政府設定的全年「大約5%」的目標 [13] 。 對中國的整體情緒和興趣似乎在繼續改善，我們認爲投資者可以期待中國股票市場帶來更好的回報。 這與我們在 2024 年 2 月對中國股市的預期一致。 此後，恒生指數（HSI）從 15566.21 點（2024 年 2 月 1 日）上漲至 18230.19 點（2024 年 5 月 30 日），漲幅達 17.1%。
貨幣觀點
2024 年 5 月，美元指數（DXY）從 106.22（2024 年 4 月 30 日）的高點回落至 104.34（2024 年 5 月 15 日），創下五周新低[14] 。美聯儲（FED）在2024年 5 月 1 日公布的 FOMC 會議紀要中將美聯儲基金目標區間維持在 5.25%-5.50%不變，這符合市場的普遍預期。
隨著瑞士國家銀行和瑞典央行在 G10 央行中率先降息，高盛（GS）預計歐洲央行、英國央行和加拿大央行將在2024年 6 月開始降息[15] 。 歐洲央行（ECB）首席經濟學家菲利普-萊恩（Phillip Lane）在接受《金融時報》采訪時表示，「我們看到的情况足以讓我們開始降息」。 [16]
儘管美元指數收盤下跌，但美元/日元匯率仍攀升至 157.00（2024 年 5 月 24 日）。 日本 2024年4 月通脹放緩，導致日元走軟。 日本2024年 4 月的年度核心通脹率從 2024年3 月的 2.6% 放緩至 2.2%[17] 。 日元不僅對美元，而且對其他交叉貨幣也在逐漸貶值，這使得日本央行（BOJ）和/或財務省（MOF）更難有理由再次進行干預。 以下是我們的觀點：
- 日元（JPY）： 儘管有觀點認爲美國最終會降息，這將有助於抵禦日元疲軟，但日元仍然令人擔憂。 我們認爲日元將繼續走弱，但幅度可能有限，因爲日本央行决心阻止日元進一步走軟。
- 歐元（EUR）： 預計 2024 年 6 月降息後，普通貨幣不會大幅下跌。 相反，製造業的溫和反彈可能會抵消貨幣政策調整帶來的任何不利因素。 我們預計歐元將繼續在區間內波動。
- 英鎊（GBP）： 2024 年 4 月，英國通脹率同比降至 2.3%，高於市場和英國央行的預期（2.1%）[18]。 我們預計貨幣交易將呈現溫和的積極傾向，但不太可能突破 1.3 的區間。
- 瑞士法郎（CHF）： 在全球宏觀前景極不確定的背景下，瑞士法郎有望繼續獲得良好支撑。 全球收益率水平的回調應同樣有助於瑞郎，同時還能對沖地緣政治的不確定性。
資料來源︰
[1] US Fed’s rate meeting minutes show growing inflation concerns (yahoo.com)
[2] April 2024 CPI Report: Inflation Is Trending In The Right Direction | J.P. Morgan (jpmorgan.com)
[3] Biden to increase tariffs on $18 billion in Chinese imports in a new warning to Beijing | CNN Politics
[4] China Sells Record Sum of US Debt Amid Signs of Diversification (yahoo.com)
[5] The Inflationary Spike Unfolding While China Dumps Treasuries | Seeking Alpha
[6] Conviction Thinking: Geopolitics should continue to drive the gold price ahead of the US election | Societe Generale
[7] Copper is the new oil, and prices will soar 50% to $15,000, analyst says | Fortune
[8] April jobs report shows hiring, wage growth slow as unemployment unexpectedly jumps (yahoo.com)
[9] 16 May 2024 – UBS Daily Asia House View
[11] 23 May 2024 – UBS Daily Asia House View
[12] Market volatility (VIX) drops to its lowest level in 4 years (msn.com)
[13] 27 May 2024 – Premia Weekly Digest
[15] 28 May 2024 – Daily Research Update | LGT
[16] European Central Bank is ready to start cutting interest rates, says chief economist (ft.com)
[17] Yen Weakens to 157 per USD, Intervention Rhetoric Ramps Up | Myfxbook
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