2024 年美國股市開局良好,標準普爾 500 指數創下歷史新高。 1 月份公布的美國經濟指標顯示,美國經濟具有韌性,通脹壓力似乎得到控制並有所緩解。 反觀世界第二大經濟體中國,由於對中國資産的懷疑正在股票市場之外蔓延,投資者預計人民幣和政府債券將表現不佳,而美聯儲的鴿派態度將在今年提振新興市場。 這迫使中國當局將銀行存款準備金率下調 50 個基點,旨在提振市場情緒[1]。然而,這種情况僅僅持續了一兩天,因爲香港和中國內地股市繼續呈現疲軟態勢。

同時,對紅海地緣政治風險的擔憂使投資者對中東衝突可能升級感到焦慮。 全球市場也在密切關注世界各地的選舉,到目前爲止,選舉結果總體上符合市場預期。 值得注意的是,台灣經歷了一些動蕩,但值得慶幸的是沒有發生任何重大事件。 2024 年 1 月,美國國債收益率從 2023 年 12 月的拋售中反彈,基準 10 年期利率從 2023 年 12 月 27 日的 3.79% 上升到 2024 年 1 月 24 日的 4.18%[2]。 然而,在 2024 年 1 月底,美國財政部意外將本季度聯邦借貸的季度預估值降至 7,600 億美元後,這一數字走低[3]

固定收益觀點

美國目前的通脹率呈明顯下降趨勢,勞動力市場似乎仍符合軟著陸的要求。 從期貨交易的情况來看,市場仍預期美聯儲將在來年實施積極的降息措施,首次降息可能發生在 2024 年 6 月[4]。隨著基準利率被認爲已達到頂峰,美聯儲傾向於寬鬆政策,現金作爲一種資産類別的吸引力正在减弱。 人們普遍認爲,在這種寬鬆環境下,固定收益有可能通過資本增值帶來豐厚回報。

然而,我們認爲目前市場對降息的定價過於激進。 我們呼籲投資者保持謹慎,並繼續看好短期投資級債券。 在中國經濟復蘇的同時,我們預計 “中國加一 ”供應鏈模式的采用將帶來有利影響,因爲跨國公司將繼續探索東盟作爲替代生産基地[5]。 在行業方面,我們看好包括銀行和公用事業在內的金融行業,同時關注在經濟放緩時可能表現良好的優質發行商[6]

股票觀點

投資者可能會期待 2024 年中國股市的回報 有所改善。 在經歷了連續三次的下跌趨勢後,中國股市似乎有望出現逆轉。 這主要歸因於外國投資者持倉量極低,以及各種支持股市上行潜力的「順風」因素。 Premia Partners 合夥人兼聯席首席信息官大衛-賴(David Lai)强調了在中國未來前景中抓住機遇的關鍵因素。 他還引用了查理-芒格(Charlie Munger)的總結性發言,强調中國經濟的積極前景比幾乎任何其他主要經濟體都更有前途,中國的頂級公司比任何其他國家的領先公司都更强更好,而且估值更具吸引力。[7]

全球市場的情緒已達到極端,對美國和日本極度樂觀,對中國則極度悲觀。 這種情緒在某種程度上是由對經濟周期的直接預測形成的,這種預測認爲美國將繼續其目前的發展道路,即「金髮姑娘」情景,而日本將在貨幣貶值的推動下保持盈利增長。 這種動態與 「冰與火」周期的隱喻概念相吻合[8] 。由於預計未來幾個月波動會加劇,投資者可能希望確保部分利潤,並保留一部分可用資金。

貨幣觀點

美元開局表現强勁,美元指數(DXY)從 100.91(2023 年 12 月 27 日)的低點回升至 104(2024 年 1 月 23 日),原因是在一連串更强勁的數據[9]之後,交易員急於重返美元,因爲收益率開始進一步飈升,並在中東衝突的關注下保持良好的支撑,交易員將美元推高。 然而,臨近 1 月底,DXY 略有回落至 103.55(2024 年 1 月 30 日),因爲美國聯邦儲備委員會 FOMC(2024 年 1 月 31 日/2024 年 2 月 1 日)將發揮作用,儘管市場一致認爲美國聯邦儲備委員會將按兵不動,但美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾的聲明將是一個重要聲明,可能會在短期內爲美元走向定下基調。 根據芝加哥商品交易所集團(CME Group)的美聯儲觀察工具(FedWatch Tool),市場仍認爲美國央行在 2024 年 3 月開始降息的概率爲 46.6%,低於一個月前的 73.4%。[10]

值得注意的是,自 2023 年 12 月以來,隨著美元走强,波動率大幅下降。 融資貨幣表現不一,瑞士法郎(CHF)因 “紅海 “事件引發的避險情緒而走强,歐元相對於瑞士法郎表現不佳。 人民幣(CNH)重回弱勢,而日元(JPY)在日本央行(BOJ)維持政策利率不變後依然疲軟,而在利率可能正常化的時間上似乎存在分歧。 以下是我們的觀點:

  • 日元(JPY):沒有顯著的變化,鑒於收益率差異,不太可能出現大幅升值。 與此同時,根據政府數據,2023年12月份日本的失業率從上個月下降到了2.4%(2024年1月30日),略低於路透社調查中經濟學家對2.5%的中位數預測,這給了看漲日元的一些希望。[11] 潜在範圍預計在 145 至 150 之間。

  • 英鎊(GBP): 英國央行將在 2 月份(2024 年 2 月 2 日)召開政策會議,但市場認爲他們可能會采取觀望態度,略偏鷹派。 未來會有更多盤整,潜在區間爲 1.25-1.30,有些偏向下行。

  • 歐元(EUR): 政策制定者似乎對降息的確切時間或行動的觸發點存在分歧,但這並沒有阻止交易者對 2024 年 4 月的行動進行全面定價。 歐元在低位橫盤格局中繼續走弱,沒有什麽新動向。 潜在區間爲 1.06-1.10。

  • 瑞士法郎(CHF): 該貨幣可能在 0.85-0.88 區間附近盤整。

  • 澳元(AUD): 我們認爲,儘管中國存在問題,澳元可能已經見底。 可能區間爲 0.6450-0.6850。

  • 人民幣(CNH/CNY):離岸和在岸人民幣都可能偏弱盤整,代理銀行將抑制人民幣的疲軟。 可能區間 7.15-7.25。

  • 新加坡元(SGD): 鑒於新元名義有效匯率(S$NEER)目前位於±2%區間的上四分位,我們認爲新元的估值仍然偏高,並期待部分回調。 潜在區間 1.3250-1.3600。

資料來源︰

[1] China’s RRR Cut Doesn’t Solve Long-Term Economic Concerns (msn.com)
[2] 10 Year Treasury Rate (ycharts.com)
[3] 10-year Treasury yield ends lower as traders await jobs data, Fed decision this week (msn.com)
[4] Fed to cut in Q2, probably June; economists less dovish than markets – Reuters poll | Reuters
[5] Focus on ASEAN-s longer-term potential (eastspring.com)
[6] J.P. Morgan Asset Management. Data as of end-Dec 2023
[7] Final Thoughts From Charlie Munger on Warren… | Morningstar
[8] Premia Partners – 2024 Market Outlook – Part 1: Through the sentiment extremes, cycle change and secular trends (premia-partners.com)
[9] DXY history — Timeline of major events — TradingView
[10]Dollar keeps tight ranges ahead of Fed, jobs data | Reuters
[11]Japan December jobless rate falls to 2.4% | Reuters

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