關稅、科技和不斷變化的經濟環境
宏觀事件
美國總統特朗普上任僅兩個月，便做成不明朗因素升溫及政治局勢緊張持續發酵，導致全球市場劇烈波動。
特朗普推出一系列激進政策，最受矚目的莫過於對國際貿易開徵關稅。2025年2月13日，特朗普簽署行政命令，提高美國進口關稅——「對等關稅」[1]。此舉本為解決貿易不平衡問題，反令市場憂慮升溫，包括潛在經濟放緩、通脹壓力攀升，以及主要貿易夥伴的報復性措施。為此，美聯儲已暫停降息政策方向，以評估關稅帶來的通脹與經濟威脅。 [2]
與此同時，亞洲市場，尤其是中國，出現了顯著的復甦。中國股市強勢反彈，從 1 月份的低點上漲了 26.5%[3]。 這波復甦的主要動力為 DeepSeek 等公司在科技上的重大突破，致使許多投資者重新評估中國與世界其他國家在科技上的技術差距[4]。中國國家主席習近平在民企座談會上與電子商務代表人物馬雲會面，進一步鞏固了市場的樂觀情緒。法國巴黎銀行的一項調查發現，7% 的受訪者表示計劃增加對中國基金的配置，這是繼過去兩年全球投資者從中國對沖基金撤資後，重新對中國對沖基金產生興趣[5]。
日本經濟展現韌性，本地生產總值（GDP）按年增長2.8%，較上一期修正值1.7%顯著提升，亦遠超市場普遍預期的1.1%。此超預期表現受惠於商務開支增加及貿易逆差收窄帶動連續三季增長，為日本央行創造持續加息空間[6]。
此趨勢令日本央行更確信需把握時機，透過循序漸進加息調整超寬鬆貨幣政策。據調查顯示，45名日本央行分析師中有56%預測，下次加息將於今年7月實施[7]。
股票觀點
企業盈利刺激投資者情緒，——喜憂參半的信號繼續影響全球股市。標準普爾 500 指數和納斯達克在內的美國股市指數仍然受惠於人工智能熱潮及經濟韌性支撐；而歐洲股市則同步展現強勢表現。
早前中國國家主席習近平在民企座談會上與馬雲等傑出企業家會面，加上 DeepSeek的發佈等利好消息推動下，使所有目光聚焦中國，帶動恒生中國企業指數升至自 2022 年 2 月以來的最高位。對私營部門的潛在支持配合近期香港股市走勢，再加上人工智能的突破性發展等因素推動了港股上揚[9]。阿里巴巴的股價自 1 月起急升約 60%，創下了一年多來最快的收入增長速度[10]。
儘管近期呈上升趨勢，但 MSCI 中國指數仍僅為 2021 年 2 月高峰的一半。該指數的估值為利潤預測的 12 倍，遠低於標準普爾 500 指數的 26 倍[11]。
固收觀點
我們認為，持續的全球貿易緊張局勢可能導致聯儲局對貨幣政策保持觀望態度。主席鮑威爾近期於國會聽證會中表明，美國央行暫未考慮減息。美國總統特朗普的政策組合——包括輕度監管、減稅、移民管制及關稅威脅——料將使經濟增長與通脹維持於較高水平，這意味六月前減息的可能性甚低[12]。
另一方面，儘管關稅緊張與地緣政治風險升溫，亞洲及美國投資級別債券（IG）的息差仍處於歷史性低位。市場對美國貿易政策所引致的通貨再膨脹風險持續警惕。投資級別債券不但能提供具吸引力的收益率，同時可鎖定長期優質收益。這類債券具有高信用質素（安全性與穩定性），特別適合不明朗環境下的投資需要[13]。
外匯觀點
投資者正重新評估特朗普最新關稅計劃，美元（USD）兌主要貨幣於2025年2月走跌[14]，3月走勢預計維持不變。美國擬對主要貿易夥伴加徵新關稅，進一步加劇市場對全球貿易局勢的擔憂，令金融市場前景更趨不明朗。
日本方面，美元兌日元匯率觸及2024年12月以來高點——美元兌日元149.54元[15]。市場預期日本央行（BoJ）將於2025年進一步縮減超寬鬆貨幣政策，加息預期帶動日元升值。此外，地緣政治風險及對美國貿易政策的憂慮持續升溫，促使避險資金流向日元以尋求穩定性。
Gold also continued its upward trajectory, rising above $2,900 per ounce in February 2025, hovering near its all-time high as escalating fears of a trade war drove investors toward safe-haven assets [16]. Analysts at UBS project that gold could climb to $3,000, as demand remains strong amid geopolitical tensions and concerns over global growth [17]. As market volatility persists, gold is expected to retain its status as a hedge against economic instability and a key safe-haven asset for investors navigating the uncertain macroeconomic landscape.
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資料來源︰
[1] Donald Trump unveils ‘reciprocal’ tariff plan to hit trade partners
[2] Fed to wait for months on next rate cut as tariffs risk inflation flare up: Reuters poll | Reuters
[3] DeepSeek’s rise fuels rally in China’s markets while India’s allure diminishes
[4] China’s tech stocks enter bull market after DeepSeek breakthrough
[5] China Hedge Funds Tempt Investors Who Pulled Cash for Years – Bloomberg
[6] Japan Economy Grows For a Third Straight Quarter on Investment – Bloomberg
[7] BOJ Watchers See Ueda Waiting Another Six Months for Next Interest Rate Hike – Bloomberg
[8] February 2025 Index Market Overview: Navigating Market Uncertainty | OANDA – Forex, CFDs, Stocks, ETFs – Trading Broker & App
[9] Xi-Jack Ma Chat Seen as Next Catalyst for Blistering China Rally – Bloomberg
[10] 9988: Alibaba Group Holding Ltd Stock Price Quote – Hong Kong – Bloomberg
[11] China Hedge Funds Tempt Investors Who Pulled Cash for Years – Bloomberg
[12] US Fed remains inclined to cut rates, but is in no hurry | snaps | ING Think
[13] UOB Private Bank dated 14 February 2025
[14] Dollar hits year-to-date lows as bulls get nervous; yen retreats from high | Reuters
[15] Yen Advances Past 150 per Dollar as BOJ Rate-Hike Bets Ramp Up – Bloomberg
[16] Gold makes it way towards $3,000 after President Trump calls Ukraine dictatorship
[17] Gold gains on softer dollar, Trump tariff threats | Reuters
[18] Gold hits new record high on tariff worries, exchange-traded fund inflows | Reuters
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