專家洞見

二月，在强勁的人工智能需求支撑下，標普 500 指數和納斯達克指數均上漲超 4% 。 由於出色的數據中心銷售額（環比增長 27%）推動了利潤率的超預期表現，英偉達（NVDA ） 在 23 年第四季度實現了明顯的盈利。 預計24 財年第一季度營收將達到約240 億美元，而市場預期爲 215 億美元，這表明下一代人工智能的發展對 GPU 的需求持續强勁[1]。 英偉達本季度的强勁表現表明，生成式人工智能有能力將需求轉化爲有意義的收入增長。 這爲專注於硬件和軟件的人工智能相關公司指明了方向。

​亞洲好消息接踵而至，日本股市超過了上世紀 80 年代末日本資産泡沫時期創下的歷史最高水平。 2024 年期間，在包括 Screen、東京電子和 Advantest 在內的芯片相關公司上漲的推動下，日經 225 指數强勁反彈，於 2 月 22 日突破了 38,915 點的歷史最高水平[2]。 隨著日本向發達市場的標準靠攏，日本市場目前的交易價格略低於 17.7 倍[3]的 3 年平均市盈率，我們將期待更高的股本回報率，這有可能導致進一步的重新評級。

美國1月消費者物價指數（CPI）按月上漲了0.305%[4], 超出預期，這打消了提前降息的任何可能性。沃勒（Waller）提到，未來幾個月的數據對於確認 1 月是否只是僥幸，以及我們是否仍在穩定物價的軌道上至關重要[5]。 鑒於鮑威爾在 1 月新聞發布會上的言論[6]，高盛還將美聯儲首次降息的預期從 3 月推遲到了 5 月。 隨著通脹率的下降，金融條件也會放鬆，這對充分就業不利，因此我們持謹慎態度，因爲可能存在潜在的通脹上行風險。

加密貨幣方面，比特幣（BTC）兩年多來首次突破 60,000 美元的水平。 今年以來的回報率超過 40%[7]，這次反彈的主要原因是比特幣 ETF基金（BTC ETFs）的成功推出吸引了超過 60 億美元的資金，以及比特幣即將在 2024 年 4 月减半。 這種需求的激增已經超過了加密貨幣的供應量，而這種激增很可能會持續下去，並呈現出長期看漲的趨勢。

在大宗商品方面，我們繼續將黃金視爲良好的避險工具。 隨著全球黃金 ETF 連續 8 個月流出，市場從對主要央行提前降息的押注中回撤[8]，黃金價格下跌。 由於黃金看漲期權的隱含波動率目前處於歷史低位，投資者可能會發現值得探索黃金在其投資組合中的潜在作用。 不過，投資者應評估自身情况，並諮詢客戶顧問以獲得量身定制的建議。

固定收益觀點

美國國債收益率普遍上漲，報告顯示2024年2月美國經濟穩步增長。 2年期國債上漲了19個基點至4.664%，而10年期國債上漲了15個基點至4.32%[9]。 公布的經濟數據顯示，2 月中旬每周首次申請失業救濟人數則降至 201,000 人，創下五周新低，表明勞動力市場依然健康。

我們繼續偏好當前收益率下的短期投資級債券。 對於美國/歐洲的投資級債券，我們偏好銀行和金融機構以及能源公司。 在美國以外，我們看到亞洲投資級主權債券的平均信用利差收窄，這對於希望增加固定收益配置的投資者來說是一個好機會。

股票觀點

美國股市持續的表現優異，得益於「七巨頭」（即美國七家最大的科技公司：英偉達、蘋果、微軟、特斯拉、亞馬遜、Meta和穀歌），這導致投資者開始尋找其他行業和市場的機會。 據高盛（Goldman Sachs）稱，投資者一直在鎖定科技股的利潤，並且在過去10周中看到了對消費類必需品股票的最大資金流入。[10]. 我們認爲歐洲 Granolas（GSK、羅氏、ASML、雀巢、諾華、諾和諾德、歐萊雅、路威酩軒、阿斯利康、SAP和賽諾菲）有可能吸引更多投資者的關注。 在過去兩年中，歐洲 Granolas股票表現優於「七巨頭」（參考圖表），目前歐洲穀物的市盈率爲20倍（比「七巨頭」低30%），波動率低 2 倍，爲投資者提供了更好的風險調整機會。[11].

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在亞洲，香港政府最近宣布將取消房地産降溫條例，以重振低迷的房地産市場。 降溫措施包括取消任何住宅物業交易的特別印花稅、買家印花稅和新住宅印花稅。 股市對此反應積極，新世界發展有限公司等香港開發商的股價上漲超過 8%。[12]. 如果再加上金管局的降息周期和按揭規則的改變，我們可以預期香港房地産市場很可能會出現反彈。

​貨幣觀點

2 月，美元指數（DXY）從低點 102.09 點（2024 年 2 月 2 日）飈升至 104.97 點（2024 年 2 月 14 日），數據驅動的市場令交易者保持警惕。 美聯儲 FOMC 會議（1 月 31 日/2 月 1 日）的召開使得市場對美聯儲激進降息的預期减弱。 2024 年 2 月，一系列美聯儲官員的講話和觀點與美聯儲主席的觀點不謀而合，即他們並不急於降息，因此 2024 年 3 月的美聯儲會議無足輕重。 與此同時，在整個 2024 年 2 月，儘管數據顯示通脹壓力可能放緩，但公布的數據繼續顯示經濟具有韌性，因此美元仍具有支撑作用。

​與此同時，由於整個月的融資貨幣普遍走弱，波動率繼續呈下降趨勢。 日元再次突破 150 點，並在 2024 年 2 月底保持在 150 點以上，這引起了日本當局對不必要和「過度」疲軟13的口頭警告。[13]. 人民幣（CNH）重新走弱。 以下是我們的觀點：

​日元（JPY）： 儘管日本經濟在去年年底出現萎縮，打破了溫和增長的預期，並將該國推入衰退，但日元近期的變化甚微。[14]. 這個發展使得日本央行(BOJ)即將作出的有關2007年以來首次可能升息的決定變得更加複雜。 我們認爲日元可能會在區間內波動，目前傾向於走弱。 我們預計日本央行的言論將抑制日元的疲軟。 潜在區間預計在 145-151 之間。

​ 英鎊（GBP）： 英國央行（BOE）將於 2024 年 2 月召開政策會議（2024 年 2 月 2 日），他們將採取「觀望 」態度，並略微偏向鷹派。 展望未來，我們預計英鎊將進一步盤整，潜在交易區間爲 1.25 至 1.30，但傾向於下行。

​歐元（EUR）： 歐元區 2024 年 2 月的數據喜憂參半，但更重要的是，德國經濟似乎更加疲軟。 與此同時，與美國聯邦儲備委員會（FED）一樣，儘管市場繼續認爲歐元將在 2024 年 4 月降息，但政策制定者仍未確定降息或不降息的時機。 歐元在低位橫盤格局中繼續走弱，沒有任何新動向。 潜在區間爲 1.06-1.10。

​瑞士法郎（CHF）： 該貨幣可能在 0.86-0.89 區間附近盤整。

資料來源︰

[1] Nvidia Is Blowing Expectations Out of the Water — Is It Too Late to Buy the Red-Hot Artificial Intelligence (AI) Stock? (yahoo.com)
[2] Japan’s stock market passes record closing level after 34 years – FT中文网 (ftchinese.com)
[3] Japanese (NIKKEI) Market Analysis & Valuation – Updated Today (simplywall.st)
[4] CPI inflation January 2024: Consumer prices rose 0.3%, more than expected; annual rate at 3.1% (cnbc.com)
[5] Fed’s Christopher Waller Urges Patience on Rate Cuts After Jump in Prices – Bloomberg
[6] Goldman Sachs Pushes Back Bet on First Fed Interest-Rate Cut to June – Bloomberg
[7] Why Is Bitcoin Going Up? – Forbes Advisor
[8] 2024 began with continued outflows | World Gold Council
[9] 10-year Treasury yield shoots higher as January CPI is hotter than expected (cnbc.com)
[10] HEDGE FLOW Hedge funds call time on tech rally, banks say | Reuters
[11] GRANOLAS stocks power Europe to record highs, drawing Magnificent 7 comparisons (cnbc.com)
[12] Hong Kong Scraps Property Curbs and Raises Taxes for Highest Earners (yahoo.com)
[13] Japan issues fresh warning against excessive yen moves (msn.com)
[14] Japan’s Economy Slips Into Recession and to No. 4 in Global Ranking – The New York Times (nytimes.com)