二月,在强勁的人工智能需求支撑下,標普 500 指數和納斯達克指數均上漲超 4% 。 由於出色的數據中心銷售額(環比增長 27%)推動了利潤率的超預期表現,英偉達(NVDA ) 在 23 年第四季度實現了明顯的盈利。 預計24 財年第一季度營收將達到約240 億美元,而市場預期爲 215 億美元,這表明下一代人工智能的發展對 GPU 的需求持續强勁[1]。 英偉達本季度的强勁表現表明,生成式人工智能有能力將需求轉化爲有意義的收入增長。 這爲專注於硬件和軟件的人工智能相關公司指明了方向。

亞洲好消息接踵而至,日本股市超過了上世紀 80 年代末日本資産泡沫時期創下的歷史最高水平。 2024 年期間,在包括 Screen、東京電子和 Advantest 在內的芯片相關公司上漲的推動下,日經 225 指數强勁反彈,於 2 月 22 日突破了 38,915 點的歷史最高水平[2]。 隨著日本向發達市場的標準靠攏,日本市場目前的交易價格略低於 17.7 倍[3]的 3 年平均市盈率,我們將期待更高的股本回報率,這有可能導致進一步的重新評級。


美國1月消費者物價指數(CPI)按月上漲了0.305%[4], 超出預期,這打消了提前降息的任何可能性。沃勒(Waller)提到,未來幾個月的數據對於確認 1 月是否只是僥幸,以及我們是否仍在穩定物價的軌道上至關重要[5]。 鑒於鮑威爾在 1 月新聞發布會上的言論[6],高盛還將美聯儲首次降息的預期從 3 月推遲到了 5 月。 隨著通脹率的下降,金融條件也會放鬆,這對充分就業不利,因此我們持謹慎態度,因爲可能存在潜在的通脹上行風險。

加密貨幣方面,比特幣(BTC)兩年多來首次突破 60,000 美元的水平。 今年以來的回報率超過 40%[7],這次反彈的主要原因是比特幣 ETF基金(BTC ETFs)的成功推出吸引了超過 60 億美元的資金,以及比特幣即將在 2024 年 4 月减半。 這種需求的激增已經超過了加密貨幣的供應量,而這種激增很可能會持續下去,並呈現出長期看漲的趨勢。

在大宗商品方面,我們繼續將黃金視爲良好的避險工具。 隨著全球黃金 ETF 連續 8 個月流出,市場從對主要央行提前降息的押注中回撤[8],黃金價格下跌。 由於黃金看漲期權的隱含波動率目前處於歷史低位,投資者可能會發現值得探索黃金在其投資組合中的潜在作用。 不過,投資者應評估自身情况,並諮詢客戶顧問以獲得量身定制的建議。

固定收益觀點

美國國債收益率普遍上漲,報告顯示2024年2月美國經濟穩步增長。 2年期國債上漲了19個基點至4.664%,而10年期國債上漲了15個基點至4.32%[9]。 公布的經濟數據顯示,2 月中旬每周首次申請失業救濟人數則降至 201,000 人,創下五周新低,表明勞動力市場依然健康。

我們繼續偏好當前收益率下的短期投資級債券。 對於美國/歐洲的投資級債券,我們偏好銀行和金融機構以及能源公司。 在美國以外,我們看到亞洲投資級主權債券的平均信用利差收窄,這對於希望增加固定收益配置的投資者來說是一個好機會。

股票觀點

美國股市持續的表現優異,得益於「七巨頭」(即美國七家最大的科技公司:英偉達、蘋果、微軟、特斯拉、亞馬遜、Meta和穀歌),這導致投資者開始尋找其他行業和市場的機會。 據高盛(Goldman Sachs)稱,投資者一直在鎖定科技股的利潤,並且在過去10周中看到了對消費類必需品股票的最大資金流入。[10]. 我們認爲歐洲 Granolas(GSK、羅氏、ASML、雀巢、諾華、諾和諾德、歐萊雅、路威酩軒、阿斯利康、SAP和賽諾菲)有可能吸引更多投資者的關注。 在過去兩年中,歐洲 Granolas股票表現優於「七巨頭」(參考圖表),目前歐洲穀物的市盈率爲20倍(比「七巨頭」低30%),波動率低 2 倍,爲投資者提供了更好的風險調整機會。[11].

在亞洲,香港政府最近宣布將取消房地産降溫條例,以重振低迷的房地産市場。 降溫措施包括取消任何住宅物業交易的特別印花稅、買家印花稅和新住宅印花稅。 股市對此反應積極,新世界發展有限公司等香港開發商的股價上漲超過 8%。[12]. 如果再加上金管局的降息周期和按揭規則的改變,我們可以預期香港房地産市場很可能會出現反彈。

貨幣觀點

2 月,美元指數(DXY)從低點 102.09 點(2024 年 2 月 2 日)飈升至 104.97 點(2024 年 2 月 14 日),數據驅動的市場令交易者保持警惕。 美聯儲 FOMC 會議(1 月 31 日/2 月 1 日)的召開使得市場對美聯儲激進降息的預期减弱。 2024 年 2 月,一系列美聯儲官員的講話和觀點與美聯儲主席的觀點不謀而合,即他們並不急於降息,因此 2024 年 3 月的美聯儲會議無足輕重。 與此同時,在整個 2024 年 2 月,儘管數據顯示通脹壓力可能放緩,但公布的數據繼續顯示經濟具有韌性,因此美元仍具有支撑作用。

與此同時,由於整個月的融資貨幣普遍走弱,波動率繼續呈下降趨勢。 日元再次突破 150 點,並在 2024 年 2 月底保持在 150 點以上,這引起了日本當局對不必要和「過度」疲軟13的口頭警告。[13]. 人民幣(CNH)重新走弱。 以下是我們的觀點:

日元(JPY): 儘管日本經濟在去年年底出現萎縮,打破了溫和增長的預期,並將該國推入衰退,但日元近期的變化甚微。[14]. 這個發展使得日本央行(BOJ)即將作出的有關2007年以來首次可能升息的決定變得更加複雜。 我們認爲日元可能會在區間內波動,目前傾向於走弱。 我們預計日本央行的言論將抑制日元的疲軟。 潜在區間預計在 145-151 之間。

英鎊(GBP): 英國央行(BOE)將於 2024 年 2 月召開政策會議(2024 年 2 月 2 日),他們將採取「觀望 」態度,並略微偏向鷹派。 展望未來,我們預計英鎊將進一步盤整,潜在交易區間爲 1.25 至 1.30,但傾向於下行。

歐元(EUR): 歐元區 2024 年 2 月的數據喜憂參半,但更重要的是,德國經濟似乎更加疲軟。 與此同時,與美國聯邦儲備委員會(FED)一樣,儘管市場繼續認爲歐元將在 2024 年 4 月降息,但政策制定者仍未確定降息或不降息的時機。 歐元在低位橫盤格局中繼續走弱,沒有任何新動向。 潜在區間爲 1.06-1.10。

瑞士法郎(CHF): 該貨幣可能在 0.86-0.89 區間附近盤整。

資料來源︰

[1] Nvidia Is Blowing Expectations Out of the Water — Is It Too Late to Buy the Red-Hot Artificial Intelligence (AI) Stock? (yahoo.com)
[2] Japan’s stock market passes record closing level after 34 years – FT中文网 (ftchinese.com)
[3] Japanese (NIKKEI) Market Analysis & Valuation – Updated Today (simplywall.st)
[4] CPI inflation January 2024: Consumer prices rose 0.3%, more than expected; annual rate at 3.1% (cnbc.com)
[5] Fed’s Christopher Waller Urges Patience on Rate Cuts After Jump in Prices – Bloomberg
[6] Goldman Sachs Pushes Back Bet on First Fed Interest-Rate Cut to June – Bloomberg
[7] Why Is Bitcoin Going Up? – Forbes Advisor
[8] 2024 began with continued outflows | World Gold Council
[9] 10-year Treasury yield shoots higher as January CPI is hotter than expected (cnbc.com)
[10] HEDGE FLOW Hedge funds call time on tech rally, banks say | Reuters
[11] GRANOLAS stocks power Europe to record highs, drawing Magnificent 7 comparisons (cnbc.com)
[12] Hong Kong Scraps Property Curbs and Raises Taxes for Highest Earners (yahoo.com)
[13] Japan issues fresh warning against excessive yen moves (msn.com)
[14] Japan’s Economy Slips Into Recession and to No. 4 in Global Ranking – The New York Times (nytimes.com)

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