2024 年 5 月，联邦公开市场委员会（FOMC）最近一次会议的记录显示，美联储官员对通胀的担忧与日俱增[1], 委员们表示，他们缺乏推进降息的信心，政策制定者对何时是宽松时机也心存疑虑。
不过，通胀方面也出现了一些进展迹象，美国公布的 2024年4 月份消费者物价指数（CPI）报告显示，核心通胀率从前两个月的 3.8%下降至 3.6%，符合市场一致预测[2]。 美国总统乔-拜登宣布，他将对价值 180 亿美元的中国进口商品加征关税，涉及多个被认为对国家安全至关重要的领域[3]。此举旨在阻碍中国在关键技术领域的进步，并鼓励美国开发这些技术。
美国总统乔-拜登宣布，他将对价值 180 亿美元的中国进口商品加征关税，涉及多个被认为对国家安全至关重要的领域[3]。 此举旨在阻碍中国在关键技术领域的进步，并鼓励美国开发这些技术。
随着贸易紧张局势的升级，中国在第一季度抛售了创纪录数量的国债和美国代理债券，这标志着这个亚洲国家开始从美国资产中分散投资[4] 。 根据美国财政部的官方财资国际资本（ TIC）数据，中国是美国国债的第二大持有国，仅次于日本，持有量为 7,670 亿美元。 然而，在过去 12 个月中，中国抛售了超过 1000 亿美元的美国国债，而且在上一季度加速抛售[5]。 此外，通过比利时的持仓可以追踪到中国的官方国债持有量，这些持仓也一直在减少。
在大宗商品方面，由于当前的市场条件，包括通胀持续、公共赤字问题、地缘政治危险以及中央银行/货币当局的多样化，我们对黄金保持乐观。 黄金价格的一个主要驱动因素是各国央行的需求，尤其是全球南部非西方国家的需求。 2023 年，全球央行的黄金购买量将超过 1000 吨，是 2010-21 年平均水平的两倍[6]。 除黄金外，我们认为铜在需求快速增长和供应低迷的情况下也有进一步的上升空间。 由于全球电气化，包括电动汽车、太阳能电池板、风力发电场，以及军事用途和数据中心，铜的需求增长将翻一番[7]。
固定收益观点
近期的美国经济数据支持美国经济软着陆的观点。 劳动力市场似乎更加平衡，对通胀的压力较小。 本月早些时候，2024 年 4 月的劳动力报告显示，就业增长低于预期，失业率上升，工资增长处于 2021 年 6 月以来的最低水平[8] 。 投资级（IG）债券仍是我们的首选资产类别，因为瑞银预计到年底，10 年期美国国债收益率将降至 3.85% [9], 这将为投资者带来资本收益以及当前极具吸引力的初始收益率。 我们还重视投资组合中的 IG 债券，因为如果出现增长失误或对地缘政治不确定性的担忧加剧，IG 债券有可能带来超额回报。
股票观点
美国科技股的表现仍然是投资者关注的焦点，尤其是英伟达公司（Nvidia）公布了一系列强劲的财报。 根据 FactSet 的数据，在截至2024年 4 月30日的三个月期间，Nvidia 公布的每股收益为 6.12 美元，销售额为 260 亿美元，打破了分析师平均预测的 5.6 美元和 245.9 亿美元 。 [10].
我们认为，科技股有更大的发展空间，因为在第一季度报告季中，美国科技股的盈利是最强劲的 [11]， 该板块的修正幅度超过了市场其他板块。 我们预计，在人工智能资本支出和货币化进展稳健的推动下，未来几年人工智能相关公司的盈利将持续增长。 虽然我们对人工智能趋势的前景仍然非常乐观，但我们仍然偏好基本面和市场定位更稳定的大型科技公司。 投资者可考虑半导体 ETF，该基金提供全球领先半导体公司的多元化投资组合，是把握半导体行业蓬勃发展机遇的良机。
香港和美国的波动率都在走低。 标普 VIX 指数（VIX）跌至 11.52，为 2019 年 11 月以来的最低点，当时该指数跌至 11.42 。 [12] 现在可能是进行一些对冲的好时机，尤其是对地缘政治风险、美联储决策（任何意外）和美国总统大选的对冲。
转向亚洲，高盛分析师表示，中国经济的基本复苏基本面大体保持完整：制造业和出口强劲，促进经济增长；房地产市场明显疲软，房价下跌趋势上升；家庭消费保持稳定。 综合来看，实际GDP增长仍然有望达到政府设定的全年“大约5%”的目标 [13]。 对中国的整体情绪和兴趣似乎在继续改善，我们认为投资者可以期待中国股票市场带来更好的回报。 这与我们在 2024 年 2 月对中国股市的预期一致。 此后，恒生指数（HSI）从 15566.21 点（2024 年 2 月 1 日）上涨至 18230.19 点（2024 年 5 月 30 日），涨幅达 17.1%。
货币观点
2024 年 5 月，美元指数（DXY）从 106.22（2024 年 4 月 30 日）的高点回落至 104.34（2024 年 5 月 15 日），创下五周新低 。 [14]美联储（FED）在2024年 5 月 1 日公布的 FOMC 会议纪要中将美联储基金目标区间维持在 5.25%-5.50%不变，这符合市场的普遍预期。
随着瑞士国家银行和瑞典央行在 G10 央行中率先降息，高盛（GS）预计欧洲央行、英国央行和加拿大央行将在2024年 6 月开始降息 。 [15] 欧洲央行（ECB）首席经济学家菲利普-莱恩（Phillip Lane）在接受《金融时报》采访时表示，“我们看到的情况足以让我们开始降息” 。 [16]
尽管美元指数收盘下跌，但美元/日元汇率仍攀升至 157.00（2024 年 5 月 24 日）。 日本 2024年4 月通胀放缓，导致日元走软。 日本2024年 4 月的年度核心通胀率从 2024年3 月的 2.6% 放缓至 2.2% 。 [17] 日元不仅对美元，而且对其他交叉货币也在逐渐贬值，这使得日本央行（BOJ）和/或财务省（MOF）更难有理由再次进行干预。 以下是我们的观点：
- 日元（JPY）： 尽管有观点认为美国最终会降息，这将有助于抵御日元疲软，但日元仍然令人担忧。 我们认为日元将继续走弱，但幅度可能有限，因为日本央行决心阻止日元进一步走软。
- 欧元（EUR）： 预计 2024 年 6 月降息后，普通货币不会大幅下跌。 相反，制造业的温和反弹可能会抵消货币政策调整带来的任何不利因素。 我们预计欧元将继续在区间内波动。
- 英镑（GBP）： 2024 年 4 月，英国通胀率同比降至 2.3%，高于市场和英国央行的预期（2.1%） 。 [18] 我们预计货币交易将呈现温和的积极倾向，但不太可能突破 1.3 的区间。
- 瑞士法郎（CHF）： 在全球宏观前景极不确定的背景下，瑞士法郎有望继续获得良好支撑。 全球收益率水平的回调应同样有助于瑞郎，同时还能对冲地缘政治的不确定性。
资料来源：
[1] US Fed’s rate meeting minutes show growing inflation concerns (yahoo.com)
[2] April 2024 CPI Report: Inflation Is Trending In The Right Direction | J.P. Morgan (jpmorgan.com)
[4] China Sells Record Sum of US Debt Amid Signs of Diversification (yahoo.com)
[5] The Inflationary Spike Unfolding While China Dumps Treasuries | Seeking Alpha
[6] Conviction Thinking: Geopolitics should continue to drive the gold price ahead of the US election | Societe Generale
[7] Copper is the new oil, and prices will soar 50% to $15,000, analyst says | Fortune
[8] April jobs report shows hiring, wage growth slow as unemployment unexpectedly jumps (yahoo.com)
[9] 16 May 2024 – UBS Daily Asia House View
[11] 23 May 2024 – UBS Daily Asia House View
[12] Market volatility (VIX) drops to its lowest level in 4 years (msn.com)
[13] 27 May 2024 – Premia Weekly Digest
[15] 28 May 2024 – Daily Research Update | LGT
[16] European Central Bank is ready to start cutting interest rates, says chief economist (ft.com)
[17] Yen Weakens to 157 per USD, Intervention Rhetoric Ramps Up | Myfxbook
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