2024 年美国股市开局良好,标准普尔 500 指数创下历史新高。 1 月份公布的美国经济指标显示,美国经济具有韧性,通胀压力似乎得到控制并有所缓解。 反观世界第二大经济体中国,由于对中国资产的怀疑正在股票市场之外蔓延,投资者预计人民币和政府债券将表现不佳,而美联储的鸽派态度将在今年提振新兴市场。 这迫使中国当局将银行存款准备金率下调 50 个基点,旨在提振市场情绪[1] 。然而,这种情况仅仅持续了一两天,因为香港和中国内地股市继续呈现疲软态势[2]

同时,对红海地缘政治风险的担忧使投资者对中东冲突可能升级感到焦虑。 全球市场也在密切关注世界各地的选举,到目前为止,选举结果总体上符合市场预期。 值得注意的是,台湾经历了一些动荡,但值得庆幸的是没有发生任何重大事件。 2024 年 1 月,美国国债收益率从 2023 年 12 月的抛售中反弹,基准 10 年期利率从 2023 年 12 月 27 日的 3.79% 上升到 2024 年 1 月 24 日的 4.18% [2] 。 然而,在 2024 年 1 月底,美国财政部意外将本季度联邦借贷的季度预估值降至 7,600 亿美元后,这一数字走低[3]

固定收益观点

美国目前的通胀率呈明显下降趋势,劳动力市场似乎仍符合软着陆的要求。 从期货交易的情况来看,市场仍预期美联储将在来年实施积极的降息措施,首次降息可能发生在 2024 年 6 月 [4] 。随着基准利率被认为已达到顶峰,美联储倾向于宽松政策,现金作为一种资产类别的吸引力正在减弱。 人们普遍认为,在这种宽松环境下,固定收益有可能通过资本增值带来丰厚回报。

然而,我们认为目前市场对降息的定价过于激进。 我们呼吁投资者保持谨慎,并继续看好短期投资级债券。 在中国经济复苏的同时,我们预计 “中国加一 ”供应链模式的采用将带来有利影响,因为跨国公司将继续探索东盟作为替代生产基地 [5] 。在行业方面,我们看好包括银行和公用事业在内的金融行业,同时关注在经济放缓时可能表现良好的优质发行商 [6]

股票观点

投资者可能会期待 2024 年中国股市的回报有所改善。 在2024年, 在经历了连续三次的下跌趋势后,中国股市似乎有望出现逆转。 这主要归因于外国投资者持仓量极低,以及各种支持股市上行潜力的 “顺风”因素。 Premia Partners 合伙人兼联席首席信息官戴维-赖(David Lai)强调了在中国未来前景中抓住机遇的关键因素。 他还引用了查理-芒格(Charlie Munger)的总结性发言,强调中国经济的积极前景比几乎任何其他主要经济体都更有前途,中国的顶级公司比任何其他国家的领先公司都更强更好,而且估值更具吸引力 。[7]

全球市场的情绪已达到极端,对美国和日本极度乐观,对中国则极度悲观。 这种情绪在某种程度上是由对经济周期的直接预测形成的,这种预测认为美国将继续其目前的发展道路,即 “金发姑娘” 情景,而日本将在货币贬值的推动下保持盈利增长。 这种动态与 “冰与火 “周期的隐喻概念相吻合[8] 。由于预计未来几个月波动会加剧,投资者可能希望确保部分利润,并保留一部分可用资金。

货币观点

美元开局表现强劲,美元指数(DXY)从 100.91(2023 年 12 月 27 日)的低点回升至 104(2024 年 1 月 23 日)[9],原因是在一连串更强劲的数据 之后,交易员急于重返美元,因为收益率开始进一步飙升,并在中东冲突的关注下保持良好的支撑,交易员将美元推高。 然而,临近 1 月底,DXY 略有回落至 103.55(2024 年 1 月 30 日),因为美国联邦储备委员会 FOMC(2024 年 1 月 31 日/2024 年 2 月 1 日)将发挥作用,尽管市场一致认为美国联邦储备委员会将按兵不动,但美国联邦储备委员会主席鲍威尔的声明将是一个重要声明,可能会在短期内为美元走向定下基调。 根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的美联储观察工具(FedWatch Tool),市场仍认为美国央行在 2024 年 3 月开始降息的概率为 46.6%,低于一个月前的 73.4% 。[10]

值得注意的是,自 2023 年 12 月以来,随着美元走强,波动率大幅下降。 融资货币表现不一,瑞士法郎(CHF)因 “红海 “事件引发的避险情绪而走强,欧元相对于瑞士法郎表现不佳。 人民币(CNH)重回弱势,而日元(JPY)在日本央行(BOJ)维持政策利率不变后依然疲软,而在利率可能正常化的时间上似乎存在分歧。 以下是我们的观点:

  • 日元(JPY):没有显著的变化,鉴于收益率差异,不太可能出现大幅升值。 与此同时,根据政府数据,2023年12月份日本的失业率从上个月下降到了2.4%(2024年1月30日),略低于路透社调查中经济学家对2.5%的中位数预测,这给了看涨日元的一些希望 。[11] 潜在范围预计在 145 至 150 之间。

  • 英镑(GBP): 英国央行将在 2 月份(2024 年 2 月 2 日)召开政策会议,但市场认为他们可能会采取观望态度,略偏鹰派。 未来会有更多盘整,潜在区间为 1.25-1.30,有些偏向下行。

  • 欧元(EUR): 政策制定者似乎对降息的确切时间或行动的触发点存在分歧,但这并没有阻止交易者对 2024 年 4 月的行动进行全面定价 欧元在低位横盘格局中继续走弱,没有任何新动向。 潜在区间为 1.06-1.10。

  • 瑞士法郎(CHF): 该货币可能在 0.85-0.88 区间附近盘整。

  • 澳元(AUD): 我们认为,尽管中国存在问题,澳元可能已经见底。 可能区间为 0.6450-0.6850。

  • 人民币(CNH/CNY):离岸和在岸人民币都可能偏弱盘整,代理银行将抑制人民币的疲软。 可能区间 7.15-7.25。

  • 新加坡元(SGD): 鉴于新元名义有效汇率(S$NEER)目前位于±2%区间的上四分位,我们认为新元的估值仍然偏高,并期待部分回调。 潜在区间 1.3250-1.3600。

资料来源:

[1] China’s RRR Cut Doesn’t Solve Long-Term Economic Concerns (msn.com)
[2] 10 Year Treasury Rate (ycharts.com)
[3] 10-year Treasury yield ends lower as traders await jobs data, Fed decision this week (msn.com)
[4] Fed to cut in Q2, probably June; economists less dovish than markets – Reuters poll | Reuters
[5] Focus on ASEAN-s longer-term potential (eastspring.com)
[6] J.P. Morgan Asset Management. Data as of end-Dec 2023
[7] Final Thoughts From Charlie Munger on Warren… | Morningstar
[8] Premia Partners – 2024 Market Outlook – Part 1: Through the sentiment extremes, cycle change and secular trends (premia-partners.com)
[9] DXY history — Timeline of major events — TradingView
[10]Dollar keeps tight ranges ahead of Fed, jobs data | Reuters
[11]Japan December jobless rate falls to 2.4% | Reuters

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