政府和大型银行联合出手后,触发欧美银行倒闭的流动性危机似乎已经结束。 然而,小型和中型银行动荡对经济的影响超出了预期。 随着资本流动的迹象、缓慢回归正常收益曲线以及大型企业的裁员,美国经济可能会在下半年陷入衰退,投资者不应过于乐观或激进。

过去两个月,黑天鹅的到来引起了美国银行业的轰动。 硅谷银行和Signature Bank因破产也在短短两天内被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管。

有趣的是,投资者似乎忽略了这场危机,股市在一次小幅动荡后继续像往常一样上涨。 这可以归因于政府的迅速反应。 在美国问题得到解决之前,有一个有百年历史的银行——瑞士信贷——濒临破产。但受助于瑞士政府、央行和瑞银,瑞士信贷终被瑞银收购,这亦挽救了瑞士信贷、甚至是欧洲金融体系。

正如上文所述,欧美股市只是稍微下跌了一点,随即反弹回来。甚至银行股 甚至银行股,这场风暴的主要焦点,也被投资者完全忽视了,尽管它们明显被低估了,但很快就在轻微下跌后恢复了损失。 正如上文所述,欧美股市只是稍微下跌了一点,随即反弹回来。

由于这场危机的重心在于小型和中型银行,事件发生后从它们流向大型银行的资本流动是 显而易见的。 然而,中小企业(SMEs)是经济的重要支柱,无论是就业还是贷款方面都是如此。 此外,小型和中型银行占美国商业抵押贷款的75%到80%。 如果小型和中型银行的存款流失,可以想象信贷会收缩,商业房地产领域也会受到影响。 大型银行更可能服务于大型企业和富裕投资者。 即使它们愿意借贷给中小企业,当风吹起来时,它们总是最快“撤回”。 就像“晴天打伞、雨天收伞”。

早先银行危机爆发时,资本流向黄金和美国国债这样的避险工具,就像往常一样。 10年期美国国债收益率从高达4%的水平下降到3.35%的低点,2年期收益率从5%下降到4%的水平。 风暴过去后,资本应该回到其他投资领域。 然而,10年期债券收益率仍低于3.5%,2年期收益率仍接近4%的水平。

为什么热钱仍然在债券市场上,没有做出任何重大举动? 也许是因为前瞻性投资者已经预测到美国经济将在下半年陷入衰退。

要充分了解经济和市场状况,应该超越股市,更加关注债券和外汇市场的发展和动向。 因为对于利率前景的展望存在广泛的意见,无论是继续加息、减缓加息步伐、停止加息甚至降息。 根据Barclays的分析,5月再次加息0.25%的可能性非常高,我们不能排除此后进一步加息的可能性。 然而,随着对加息的反应滞后和信贷继续收缩,美国经济有可能在下半年陷入衰退。 根据摩根士丹利*的分析,债券市场的表现似乎反映了美国经济的衰退,因为银行危机尚未得到解决。 反映市场对美联储加息预期的Fed Watch显示,7月降息的可能性达到了70%。

倒挂的收益曲线已经持续了三个季度,意味着经济衰退的可能性正在接近。 最近有关大公司裁员和削减成本的新闻也是因为负责这些公司的高管们也看到了不确定的经济前景,因此提前采取了预防措施。

短期联邦资金利率现在已经上升到4.75%至5%的范围。 尽管最近通胀持续下降,但利率持续上升。 下一次会议再次加息0.25%就足以暂时遏制通货膨胀。 如果将利率提高到核心PCE水平的0.5%左右,还是值得考虑的。

虽然衡量衰退过程中的信息有很多,但投资者通常会在GDP连续两个季度负增长、美联储开始降息以及收益曲线从倒挂转向正常时看到经济衰退。

因此,如果美联储像Fed Watch所预期的那样在7月份降息,这是美国经济陷入困境的信号。 但我们不相信美联储会在2023年降息。

基于这两个假设,尽管我们看到美国经济的下行趋势,但我们认为至少在2023年不会出现经济衰退。

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资料来源:

ˆFederal Reserve will likely hike interest rates again, signal a pause in inflation fight (yahoo.com)
*Bond Market Recession Signals: Flashing Red? | Morgan Stanley

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