2024 年 4 月,全球主要央行的利率保持不变,因为美国联邦储备委员会利率长期走高的前景给政策制定者带来了一些压力。 日本央行、加拿大央行、欧洲央行和新西兰储备银行这四家监管 10 种交易量最大货币的央行在 4 月份举行的会议上都维持了基准贷款利率不变[1] 。

在 5 月份的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上,美联储主席杰罗姆-鲍威尔表示,央行的下一步行动不太可能是加息[2] 。 这一言论引发了三大股指的反弹,道指盘中最高飙升超过 500 点。 在 5 月份的会议结束时,央行决策者决定保持利率稳定,维持在 5.25% 至 5.5% 的范围内[3] 。

5月3日的数据显示,美国4月份就业增长放缓幅度超过预期,年工资增幅近三年来首次低于4.0%[4],劳动力市场降温的迹象引发了人们对美国央行可能实现经济 “软着陆 “的乐观情绪。 市场现在认为今年即将降息,这与 4 月中旬的看法不同,当时有些人认为今年不会降息,即使降息会推迟。 纽约联储主席约翰-威廉姆斯(John Williams)表示,央行 “最终 “会降息,但他没有给出时间框架[5] 。

股票观点

鉴于利润增长稳健且范围不断扩大(4 月份近 80% 的美国公司利润超出预期)[6],通货紧缩、美联储加息结束并可能转向降息以及对人工智能基础设施和应用的投资增加,瑞银预计美股的环境仍将有利[7] 。 最重要的是,健康的劳动力市场状况有望继续促进消费支出。 截至 4 月 27 日的一周内,首次申请失业保险的人数为 20.8 万人,与前一周持平[8] 。 劳动力市场中周期性最强的部门(如建筑业)继续增加工作岗位,每失业一名工人就会有 1.4 个空缺岗位[9],且实际工资不断增长[10] [10]。

我们在大市值科技公司,尤其是美国信息技术公司中看到了机会,因为该行业拥有强劲的资产负债表和高盈利增长。 此外,开发和利用新人工智能能力的竞赛也增加了各行业的相关资本支出。

除科技股外,我们对黄金的长期前景依然看好。 今年以来,尽管美元走强,美联储降息预期降低, [11] 但黄金已经上涨了13%[11],最近几周的表现超过了全球股市和债券。 此外,这一涨势是在没有 ETF 买盘传统支持的情况下实现的,我们预计一旦美国降息,ETF 买盘就会出现,这可能是金价上涨的下一个催化剂。 随着 ETF 买盘的可能增加,以及黄金矿商股相对于其历史市盈率而言被低估,我们认为黄金矿商股存在机会。

放眼亚洲,日本股市的前景依然中性。 与摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI All Country World Index,ACWI)相比,日本股票指数近期表现不佳,[12]这可能是由于国际投资者在 3 月份发生了两件重大宏观事件后暂停了投资:日本最大工会组织日本工会联合会表示日本大型公司同意在 2024 年[12]将工资提高 5.28%;日本央行历史性地转向政策正常化。 此外,由于美国通胀数据超出预期以及地缘政治紧张局势加剧,避险情绪有所抬头。 日本在经历了 30 年的通货紧缩后,刚刚开始出现通货膨胀和工资上涨。 重点仍然是基本面和优质股。 大银行和房地产公司将继续受到青睐,它们将从日本的通胀、强劲的国内经济和公司治理改革中获益。

固定收益观点

随着加息可能结束以及美联储在 FOMC 会议上决定维持降息前景,人们认为基准利率已达到顶峰,现金作为一种资产类别的吸引力正在减弱。 普遍观点认为,在这种宽松环境下,固定收益可通过潜在的资本增值带来丰厚回报。 我们继续看好当前收益率下的短期投资级(IG)债券,并预计在未来 12 个月内,IG 债券的回报率将在高个位数范围内,这主要受到收益率上升和利率下降前景带来的价格上涨的支撑。 从行业来看,我们建议重点关注能源、公用事业和金融行业中防御性公司的机会。

货币观点

上行的惊喜和强劲的劳动力市场推高了对美联储放松政策的预期,全球制造业周期似乎已经出现转机,持续了去年大部分时间的去库存化阶段已经结束。 由于美联储可能将降息周期推迟到 9 月份启动,主要央行的利率保持不变,只有瑞士国家银行(SNB)意外降息,因为美国联邦储备利率长期走高的前景给决策者带来了一些压力。 由于最近的劳动力市场资料和美联储官员的言论提振了降息的希望,美元兑大多数货币下跌。

与此同时,由于美国利率上升而日本利率保持在可忽略不计的水平,日元持续承压,在美元兑日元触及 160 点后,日本央行在 4 月底进行了累计干预。 交易员估计日本央行斥资近 590 亿美元捍卫日元,但分析师称,这很可能只是争取了一些时间,因为市场仍将日元视为卖点[13] 。 [13]

瑞士央行 3 月份降息 25 个基点至 1.5%,成为首个引领降息周期的 G10 央行[14] 。 [14] . 以下是我们对货币市场的看法:

日元(JPY):像日元这样的低收益货币在短期内仍将难以有所表现。 虽然日本显然有能力采取更多干预措施,但就目前而言,由于干预的“成功”只能达到一定的程度,更广泛的宏观环境对日元仍然相当不利。

英镑(GBP):可能继续在区间内波动,但我们倾向于英镑下行,年底前降息可能实现。

欧元(EUR): 经济指标日益显示疲软,而政策制定者仍不确定何时实施降息。 与之前的趋势一致,欧元继续表现出疲软态势,横向交投低迷。

瑞士法郎(CHF): 尽管瑞士法郎仍在瑞士央行的宽松范围内,但由于 CPI 意外强于预期,使得情况变得复杂,因此瑞士法郎可能会盘整。 不过,由于其负面利差和市场风险情绪稳定,瑞士法郎仍是首选利差选择。

新加坡元(SGD)在 1.33-1.37 的宽幅区间内交易,5 月份应继续在该区间内交易。

资料来源:

[1] Major central banks linger in uneasy calm in April | Reuters
[2] Fed’s Powell: It’s ‘Unlikely’ That the Fed’s Next Move Will be a Rate Increase (wsj.com)
[3] Fed meeting today: Live updates on May Fed rate decision (cnbc.com)
[4] US job gains fewest in six months as labor market cools | Reuters
[5] Dollar weaker on Fed rate cut hopes, yen retreats after strong week (yahoo.com)
[6] Market review | April in review | Ninety One
[7] UBS House View – Monthly Extended May 2024
[8] April 2024 Jobs Report: 175,000 Jobs Added, Lower Than Forecast | J.P. Morgan (jpmorgan.com)
[9] US labour market cooling gradually as job openings, resignations fall | The Straits Times
[10] Solid US job, wage growth expected in April | Reuters
[11] Global Equity Strategy: Fact and Figures: Gold – Breaking the rules… continue to overweight gold stocks | UBS IB Global Research
[12] Japan union group announces biggest wage hikes in 33 years, presaging shift at central bank | Reuters
[13] Japan used $59bn to prop up the yen but consumers may still cut back (ft.com)
[14] Swiss central bank cuts rates in surprise move, getting ahead of global peers | Reuters

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